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投资要点(奇亿娱乐平台)

1、回顾:乍暖还寒,港股进入战略布局期

1)3月16日报告《“非理性下跌”及找寻“自信的力量”》建议投资者可以乐观一点,淡化“市场先生”的短期癫狂,多看投资的本质——企业长期价值。

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2)4月4日《坚持对价值的信心,这是面对不确定性世界的底线思维》再次强调行情在“夯实底部,中期仍受不确定性压制”。

3)4月20日春季策略报告《夏日寒流是长期投资的机遇》判断市场底、反转底或在夏季,短期行情处于情绪博弈和横盘震荡,中期的基本面不确定性在于中国经济受疫情防控的冲击叠加5、6月份美联储加息之后海外风险释放,继续坚持防守反击策略,坚守绩优价值,布局绩优成长。

4)5月3日《乍暖还寒,战略相持阶段有望展开》判断市场整体基调转“暖”:“对中国基本面预期过度悲观的阶段5月份有望过去,信心逐步恢复”,“还寒”层面强调海外市场的调整压力:“美股中期可能重演‘2018年四季度’”。

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5)5月市场回顾:上旬再遭美股下跌牵连,中下旬进入震荡走高的阶段,全月整体收涨。5月份港股主要指数中,恒生国指涨1.6%,恒生指数涨1.5%,行业上,能源业、工业、领涨。

2、内因是关键变量,中国经济对港股的影响从冷转暖需要时间

2.1、短期展望:短期市场对经济复苏仍将有分歧,需要不断验证

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6月将面临复工复产和稳增长政策效果的第一个验证期,可重点观察“6.18”电商数据以及企业和居民中长期贷款数据。

港股相比A股更关心经济基本面的现实,而非政策刺激的预期,会对经济复苏进行持续验证并据此博弈,如果有波折或低于预期的情况,将比较容易影响处在长期底部区域、信心脆弱的港股市场的短期情绪。

6月北京上海进入向常态化防控转换阶段,但是,疫情冲击之后,面对传播力更强的奥密克戎,统筹疫情防控和经济发展的难度相比2020年难度更大,需求恢复能否报复性反弹?从“复工复产”到经济企稳复苏是否顺利?各省市之间因为疫情防控而出现的各种影响供应链产业链的堵点能否顺利疏通?地产需求是否如期回暖?

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2.2、中期展望:中国经济终将走向复苏,随着上市公司基本面的转机,港股行情有望走向反转。如果因为短期经济复苏不达预期而出现行情波折,恰恰是寻找结构性机会进行逢低布局的良机。

一方面,中期来看,中国经济复苏未必是V型的强烈模式,但复苏的趋势可以期待,特别是立足于保民生保就业高质量发展的弱复苏可以期待。随着疫情防控能力的提升,复工复产的效率也将逐步提升,供应链产业链乃至消费需求都有望逐步修复。

另一方面,未来数月,更大的经济托底力度,更加积极的政策落实督导,也是大概率。经济不复苏,政策刺激不停步。

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中国资产的投资时钟,下半年有望从衰退期走向弱复苏,流动性保持宽松,信用创造将比3~5月份改善,在此背景下,结构性复苏的力量不断增强,高景气领域更多企业出现转机。

3、外因进一步弱化为次要的扰动因素,中期来看,美股美债美元对中国港股和A股影响将明显弱于过去半年

3.1、中期展望:外忧暂缓,美股在“中期底”附近将有望迎来一段持续数月的“喘息”窗口期,之后,中美股市各自聚焦本国经济趋势

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长债上行斜率最陡的阶段已经过去,对美股系统性杀估值最大的阶段已经过去,对包括港股在内的新兴市场殃及池鱼冲击最大的阶段也已经过去。后续美国长债仍是潜在影响变量,不排除阶段性仍可能出现上行压力,但立足对美国经济的预判,美债长端利率在3%以上的空间有限,对市场但整体风险可控。

未来数月中国复产复工持续推进、供应链改善,有利于缓解美国通胀预期。

但是,今年下半年和明年上半年,中国经济走向复苏,而美国经济可能将会走向衰退。

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3.2、短期展望:6月联储政策仍有扰动,但冲击有限,如港股因此调整,则将是值得布局的“假摔”

首先,联储6月开始实施缩表,美债收益率可能会有所反弹,但影响不大。

其次,如果联储对于9、11、12月利率预期的鹰派引导超预期,则可能再次推升长债利率走高,成为市场的扰动因素,但是风险可控。

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